2023年3月9日，毛戈平更新招股書(shū)，披露了最新的業(yè)績(jī)報(bào)告。2020年至2022年，毛戈平營(yíng)收分別為8.82億元、14.3億元和16.82億元，凈利潤(rùn)為1.98億元、3.27億元和3.49億元。

作為對(duì)比，毛戈平在2016年最初遞交招股書(shū)時(shí)的收入為2.79億元，凈利潤(rùn)為4711萬(wàn)元。也就是說(shuō)，6年以來(lái)，毛戈平的業(yè)績(jī)營(yíng)收入增長(zhǎng)了7倍有余，較高的毛利率也與其他國(guó)產(chǎn)美妝品牌拉開(kāi)差距。而這與毛戈平品牌的品牌定位、銷售模式、產(chǎn)品種類的差異有關(guān)。

時(shí)隔七年，國(guó)貨美妝企業(yè)毛戈平化妝品股份有限公司（下稱“毛戈平”）終于重啟了上市計(jì)劃。實(shí)際上，這是毛戈平第三次向主板發(fā)出沖擊。

早在2016年底，毛戈平就提交了招股說(shuō)明書(shū)，成為首個(gè)推動(dòng)A股主板上市的彩妝企業(yè)。隨后上市計(jì)劃被擱淺。直到2021年10月，毛戈平首發(fā)過(guò)會(huì)，卻遲遲沒(méi)有拿到批文。

若此次毛戈平能成功上市，“A股彩妝第一股”的稱號(hào)實(shí)至名歸。

01.三年業(yè)績(jī)“狂飆”

毛戈平自成立伊始，就自帶“高端、專業(yè)”的調(diào)性，這與毛戈平本人“化妝藝術(shù)大師”的身份相關(guān)。

1995年，青年化妝師毛戈平通過(guò)歷史劇《武則天》的人物妝造設(shè)計(jì)出圈。2000年，借助自身優(yōu)勢(shì)，毛戈平將本屬于幕后的化妝藝術(shù)推到前臺(tái)，成立了與自己同名的美妝品牌“毛戈平”。

2020年，毛戈平入駐B站等平臺(tái)，獲得大量關(guān)注。在流量的加持下，“化妝藝術(shù)大師”被稱為“換頭大師”，加之毛戈平主打的“東方美學(xué)”踩中了新國(guó)貨的浪潮，品牌一躍成為年輕人的心頭好。或因此，疫情三年來(lái)，毛戈平逆勢(shì)增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。

最新招股書(shū)顯示，2020年至2022年，毛戈平營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到38.11%。尤其是2021年，同比增長(zhǎng)達(dá)到62.33%，創(chuàng)下近10年來(lái)的最強(qiáng)增長(zhǎng)。

凈利潤(rùn)方面，毛戈平也同步高增。2014年至2022年，毛戈平凈利潤(rùn)從0.47億元增長(zhǎng)至3.48億元，同樣翻了7倍。2021年這一指標(biāo)增速達(dá)64.8%，成為10年來(lái)新高。綜合毛利率上，毛戈平近年來(lái)也穩(wěn)定在80%以上，這一水平甚至超過(guò)部分國(guó)際巨頭。

再分品牌來(lái)看，毛戈平旗下?lián)碛蠱AOGEPING與至愛(ài)終生兩大品牌。

毋庸置疑，MAOGEPING是公司的核心品牌，該品牌以中高端百貨專柜直營(yíng)模式為主，擁有彩妝、護(hù)膚兩大業(yè)務(wù)。其中，MAOGEPING的護(hù)膚業(yè)務(wù)有明顯增長(zhǎng)趨勢(shì)，其擁有37款單品，覆蓋卸妝、面霜、眼霜、精華等多品類，產(chǎn)品線較完善。

2020年至2022年，MAOGEPING品牌收入從7.54億元上漲至15.7億元，占比也從87.57%上漲至95.24%；2021年，其增速更是高達(dá)69%。

反觀至愛(ài)終生，該品牌以經(jīng)銷模式為主，定位二、三線城市的女性消費(fèi)者，主打時(shí)尚快速化妝。據(jù)介紹，至愛(ài)終生目前品牌擁有彩妝單品121款，化妝工具13款，護(hù)膚單品僅7款。

2020年至2022年間，其營(yíng)收從0.39億元上漲至0.5億元后，又下滑到0.28億元。招股書(shū)提及，至愛(ài)終生的業(yè)績(jī)下滑受疫情影響較大。

從這樣的對(duì)比也能看出，擁有品牌力、高端化的美妝品牌更具抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

MAOGEPING的優(yōu)異表現(xiàn)，也讓其在疫情三年的大環(huán)境中“殺出重圍”。

據(jù)歐睿國(guó)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2020年MAOGEPING品牌在國(guó)內(nèi)百貨商場(chǎng)渠道高端彩妝產(chǎn)品的市場(chǎng)排名為第10位。

02.“另類”研發(fā)，夯實(shí)渠道

業(yè)內(nèi)的普遍感知是，國(guó)產(chǎn)美妝產(chǎn)品始終受困于中低端市場(chǎng)，原因在于，絕大多數(shù)企業(yè)的品牌力不足以支撐更高的產(chǎn)品溢價(jià)，且研發(fā)投入過(guò)少，只注重營(yíng)銷、尤其是線上渠道。

毛戈平招股書(shū)顯示，2020年至2022年，其研發(fā)費(fèi)用率分別為1.21%、0.96%和0.87%。對(duì)比其它國(guó)產(chǎn)美妝同期，毛戈平的研發(fā)費(fèi)用率似乎略低。但這里忽略了一個(gè)重要原因，即毛戈平的系研發(fā)模式和研發(fā)階段與其他品牌存在差異。

結(jié)合民生證券報(bào)告，毛戈平公司產(chǎn)品開(kāi)發(fā)流程主要有“涵蓋方向確定、競(jìng)品分析、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、功能檢測(cè)、小樣試用、批量生產(chǎn)”六大環(huán)節(jié)。

其中，毛戈平目前的研發(fā)團(tuán)隊(duì)著重研發(fā)流行元素、色彩、使用效果、外觀創(chuàng)意及展示方式等內(nèi)容，并結(jié)合東方人膚質(zhì)和面部結(jié)構(gòu)特點(diǎn)，對(duì)原料的水油性、粉體細(xì)度、色澤等進(jìn)行改進(jìn)調(diào)整，注重研發(fā)人員的行業(yè)積累和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

其他品牌則更多以化妝品原料、生物技術(shù)、化妝品配置工藝等方面的研發(fā)為主。

另有業(yè)內(nèi)人士表示，毛戈平在單品研發(fā)上的投入較高，只有多次測(cè)試后的成熟方案才會(huì)被允許投入上市生產(chǎn)。

據(jù)該人士估計(jì)，毛戈平故宮系列的每個(gè)單品研發(fā)費(fèi)用都應(yīng)在百萬(wàn)以上。由于單品研發(fā)投入大、周期長(zhǎng)，導(dǎo)致其新品上市速度稍慢于其他國(guó)內(nèi)新興品牌，但也讓毛戈平推出了多個(gè)經(jīng)典產(chǎn)品，例如高光膏、水奶油粉底液等。

同時(shí)，從各國(guó)際品牌的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)看，高端國(guó)際品牌的研發(fā)費(fèi)用近幾年來(lái)維持在1.5%-3%左右。

雅詩(shī)蘭黛近三年的研發(fā)費(fèi)用維持在1.5%左右，歐舒丹2021年的研發(fā)投入則為1.06%。剛剛步入IPO階段的毛戈平，與這些品牌相比仍有小幅差距。也因此，毛戈平此次募資的主要用途之一即為建設(shè)研發(fā)中心。

截至招股書(shū)發(fā)布當(dāng)日，毛戈平有12個(gè)重要在研項(xiàng)目正在推進(jìn)，涵蓋粉底液隔離霜、氣墊、唇釉等品類，其中晨曦柔霧微啞光粉底液（LK）進(jìn)入生產(chǎn)階段、“皮膚衣”底妝產(chǎn)品已完成量產(chǎn)。

再?gòu)匿N售模式看，毛戈平當(dāng)前也更注重線下渠道。

2020年至2022年，毛戈平百貨專柜的收入占化妝品銷售收入的比重分別為64.71%、54.70%和 52.45%，隨著百貨專柜的持續(xù)增加，銷售收入呈上升趨勢(shì)。

線下百貨渠道離消費(fèi)者更近，能更好地展現(xiàn)品牌效應(yīng)。值得一提的是，近年來(lái)，毛戈平在大牌云集的絲芙蘭“發(fā)光發(fā)熱”，門店也集中在大悅城、君太百貨等核心商廈，這也能從側(cè)面反映出毛戈平過(guò)硬的渠道力與品牌效應(yīng)。

另一方面，毛戈平在線上電商端也逐漸嶄露頭角。2019年以來(lái)，毛戈平在電商渠道銷售持續(xù)發(fā)力。截至2022年，毛戈平電商渠道的營(yíng)收占比已達(dá)42.8%，呈現(xiàn)與百貨渠道平分秋色的局面。

具體來(lái)看，其天貓旗艦店擁有粉絲數(shù)量440萬(wàn)，抖音平臺(tái)擁有粉絲數(shù)量140萬(wàn)。2022年雙十一期間，其在天貓遮瑕類產(chǎn)品銷售排名第一，高端高光類產(chǎn)品銷售排名第二，氣墊類產(chǎn)品排名第二；抖音平臺(tái)粉底液/膏品銷售排名第一。

03.形成閉環(huán)，或收購(gòu)其他品牌

招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2020年至2022年度，毛戈平廣告費(fèi)及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)的金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別 10.85%、14.57%和18.16%，遠(yuǎn)低于國(guó)內(nèi)外美妝行業(yè)的平均水平。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)美妝企業(yè)的平均宣傳費(fèi)用占比在30%-45%左右，國(guó)際品牌則在25%左右。與之相比，毛戈平的營(yíng)銷投入更低，但帶來(lái)的消費(fèi)者黏性卻更高。

需要關(guān)注的是，毛戈平的廣告費(fèi)用及宣傳費(fèi)用包含了試用裝費(fèi)用以及柜臺(tái)推廣費(fèi)用，這也證明了MAOGEPING品牌專業(yè)的服務(wù)能力——即線下妝容體驗(yàn)服務(wù)。也正是毛戈平在渠道端的長(zhǎng)期打磨，使其積累了大量的“有效”會(huì)員。

截至2022年末，毛戈平普通美妝會(huì)員數(shù)量為255萬(wàn)人。在擁有一定會(huì)員體量的同時(shí)，毛戈平也重視用戶服務(wù)、線下與線上聯(lián)動(dòng)，形成以專業(yè)性貫穿的商業(yè)閉環(huán)。

不同于一般的彩妝專柜，MAOGEPING以“體驗(yàn)式營(yíng)銷”為特色，其品牌專柜設(shè)置了試妝區(qū)域，柜員擁有更專業(yè)的化妝技巧，能帶給消費(fèi)者更好的體驗(yàn)。

毛戈平招股書(shū)中特別指出，“通過(guò)面對(duì)面的體驗(yàn)式營(yíng)銷，化妝品廠商可通過(guò)為客戶提供試妝服務(wù)、半臉試妝對(duì)比等方式，全方位展示產(chǎn)品功能，促使客戶深度了解產(chǎn)品性能，讓消費(fèi)者在產(chǎn)品體驗(yàn)中深度挖掘自身需求，認(rèn)可品牌價(jià)值，最終促進(jìn)產(chǎn)品消費(fèi)。”

這也讓更多消費(fèi)者形成了這樣的感知——即“在毛戈平，購(gòu)買的不僅是產(chǎn)品，而是更適合自己的化妝解決方案。”

與此同時(shí)，毛戈平也對(duì)會(huì)員進(jìn)行三檔分級(jí)。據(jù)悉，消費(fèi)滿1800元、4800元和8800元可以獲得成為風(fēng)尚會(huì)員、白金風(fēng)尚會(huì)員和至尊風(fēng)尚會(huì)員的資格，不同會(huì)員對(duì)應(yīng)著不同的折扣力度與線下妝造體驗(yàn)次數(shù)。

2022年，毛戈平的客戶體驗(yàn)服務(wù)不斷升級(jí)，會(huì)員數(shù)量激增。這也導(dǎo)致，公司的銷售費(fèi)用——主要指職工薪酬、廣告費(fèi)及業(yè)務(wù)宣傳費(fèi)、短信費(fèi)用有所上漲。

可以肯定的是，以毛戈平、完美日記、花西子為代表的國(guó)產(chǎn)美妝品牌，所遭遇的瓶頸相同。自2021年起，國(guó)產(chǎn)彩妝市場(chǎng)持續(xù)承壓。疫情影響下，可選消費(fèi)品市場(chǎng)萎縮，不少國(guó)貨新銳美妝品牌也因經(jīng)營(yíng)不善退場(chǎng)。

多年后，包括毛戈平在內(nèi)的國(guó)產(chǎn)美妝品牌能否擁有更強(qiáng)大的品牌力、更優(yōu)秀的商業(yè)模型以及能與國(guó)際大牌相同的妝感與研發(fā)能力，仍有待時(shí)間驗(yàn)證。

現(xiàn)如今可以確定的是，專業(yè)、高端化會(huì)成為整個(gè)行業(yè)的大趨勢(shì)，也是國(guó)產(chǎn)美妝能夠突破壁壘、再上一個(gè)臺(tái)階的最優(yōu)解。

在更多場(chǎng)合下，毛戈平也曾多次表示，將努力做好高端美妝市場(chǎng)，注重研發(fā)，用來(lái)自中國(guó)的、更具專業(yè)能力的、能代表“東方美學(xué)”的大師級(jí)產(chǎn)品，與國(guó)際一線大牌站在同一高度、分庭抗禮。

此次IPO，毛戈平的募資金額從此前的5.12億元提升至11.2億元，主要用于渠道建設(shè)及品牌推廣、研發(fā)中心建設(shè)、信息系統(tǒng)升級(jí)建設(shè)等。

招股書(shū)中透露，毛戈平將致力于打造中國(guó)本土的高端化妝品品牌，在資本充足的條件下，也會(huì)考慮收購(gòu)其他化妝品品牌，整合全產(chǎn)業(yè)鏈。

相信在未來(lái)，國(guó)產(chǎn)美妝企業(yè)能觸及更高的天花板，探索無(wú)盡可能。

作者 ,彭瑩玉，本文首發(fā)于36氪。

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